• 前途是光明的,道路是曲折的

    2019-02-23


    2019年元旦刚过,市场就开启了快速上涨模式;春节过后,上涨势头更加迅猛。面对市场如此的上涨,投资者的心态根据不同的仓位而有着巨大的不同。对于低仓位投资者来说,当然是心急如焚,一方面为自己错失机会而懊恼,一方面又担心市场继续疯涨,迫不及待的想登上前进的列车。对于高仓位投资者来说,一方面为盈利而沾沾自喜,一方面又害怕市场出现突然的回调,有强烈的止盈动机。在这样的一种心态下,市场的成交量出现放大,显示出多空双方对后市的看法有着巨大的分歧。那市场未来又会如何演变呢?

     就我们的观察和理解而言,目前市场已经短期进入了这样一个正反馈的循环当中。股价的上涨改变了投资者的悲观的预期,投资者的预期的改变又促使股价的上涨;股价的快速上涨再次证明了投资者乐观预期的无比正确,从而使投资者更加的乐观,又促使股价再次上涨。以券商股来举例,这样的循环过程更加的清晰。券商股上涨引发投资者牛市的遐想,牛市的遐想又进一步促进了券商的上涨。正反馈的系统是脆弱和不稳定的,必将走向崩溃,这就像把麦克风放在音响口一样,必然会产生刺耳的啸叫。

     在这样的分析框架下,此次股市的上涨能持续到什么时间,什么点位,主要取决于两种力量的对比:

    1、看多的力量;看多的力量主要来自于场内踏空的投资者和场外被吸引的投资者。面对市场的持续上涨,很多场内投资者主动和被动加仓。主动加仓主要是指投资者看到市场上涨后改变了之前的观点,主动加仓。被动加仓是指投资者虽然不看好后市,但是迫于各种各样的原因,必须加仓。在各种买方机构工作过得读者应该可以理解的背后的机制,我就不仔细阐述了。场外投资者是各种各样的新增资金,新发型基金,新开户股民。

    2、看空的力量。不断上涨的市场不断推高场内原投资的盈利,或者减少场内原投资者的亏损。2018年市场大跌之后,有大量投资者在3000点附近选择了死扛的策略,很多投资者会在回本会接近回本之后就卖出。另外,大量的定增投资者、PE机构、上市公司大股东会在股价上涨之后减持套现。

     目前多方是处于优势的。只是,从我们的观察来看,这样的优势正在快速的减弱,难以长期持续。而一旦向上的正反馈终止之后,必然会迎来一轮向下的正反馈。三月初会是一个比较有意思的时间节点,毛衣战谈判、两会召开,MSCI扩容都将尘埃落地,这是我们要密切注意的。

     最后,我们想说的是,对于2019年,我们依然保持乐观,但是短期的巨大波动看来是难免的了。借用毛主席的话作为我们此时的市场观点真是非常贴切:前途是光明的,道路是曲折的。

    蒋志平,深圳思为投资管理有限公司合伙人



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